主题：关于高盛高频交易程序丑闻事件（科普贴）

    很多喜欢金字塔的用户听说了高频交易可以赚钱，自己也想试试，这里给喜欢高频的人一份文献资料，希望借此你能了解什么是高频交易！

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    很多人，包括高盛员工都对高盛究竟靠什么赚钱搞不清楚，争论的焦点在于高盛究竟是个对冲基金，还是个做市商？高盛员工说投行是做市商，反对方举出华尔街时报的文章（如下）证明高盛就是一对冲基金：
　　　　直到上个月，国际投行高盛集团还手握美国政府100亿美元救助资金。但当本周二（2009年7月14日）高盛发布其第二季度财务报告时，人们发现，34.4 亿美元的净利润是其140年历史中盈利最高的一个季度。高盛财报显示，其第二季度收入增长46%，为137.6亿美元，净利润34.4亿美元，较上年同期增长65%。其收入来自三个部分。最大的一块来自交易和自营投资收入，该部分贡献了107.8亿美元，在总收入中占比78%。接近去年同期的两倍，比今年第一季度也要高出一半。在交易收入中，固定收益、外汇和大宗商品业务收入68亿美元，股票部门收入32亿美元。其他自营投资收入8亿美元。而8亿美元的自营投资收入中，包括持股中国工商银行赚得的9.48亿美元收益，以及在各种商业房地产投资上损失的4.99亿美元
　　　　
　　　首先直接宣布答案，高盛丫就是全球最大的对冲基金，挂着个投行的招牌而已。但为什么圈内人包括业内一些高管在对外宣称的时候都把高盛称为做市商呢？首先来看下做市商的定义：
　　
　　做市商(Market maker)，指金融市场上的一些独立的证券交易商，为投资者承担某一只证券的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。.
　　　　　　基础知识到这里就够了，先告一段落，直接进另一个故事，就在不久前，一个高盛前程序员爆出泄密丑闻，有兴趣的兄弟可以自己google之，简单地说，就是一个拿着年薪40W美刀却欲求不满的程序员偷偷拷贝了一个32M大小的自动交易程序，并把它给了新东家，一家刚成立的对冲基金，而这家不知名的对冲基金给了该程序员的薪水是原来的3倍。也多亏了那位贪心的程序员大叔，黑幕下的投行印钞机才能进入公众视线内。

　　　　这个自动交易程序做的交易，就是成为众矢之的，后来被SEC和trader界当成公敌的高频交易（High Frequency Trading），简称HFT。有一个对HFT很精辟的描述：
　　　　
　　普通Trader做交易，是有时间周期的，最简单的说法，有的trader做一笔交易（比如买了一手股票，再把这手股票卖掉）用几个月几个礼拜，有的trader用几天，有的trader用几小时、几分钟甚至几十秒，那么HFT呢？你绝对猜不到，一秒钟做几万甚至上百万笔交易。显然，这不是人力能完成的，必须仰仗最好的计算机，使用特别算法的程序自动进行。金融危机，大部分投行都苦苦支撑甚至纷纷垮台的时候，高盛是风景那边独好，主要靠的就是HFT。

　　　　据金融服务研究公司Tabb Group的资料显示，2009年HFT占了美国股票交易总量73%以上，高于2008年时的59%，Tabb Group更估计，专业从事HFT的300家证券商及对冲基金，去年因而获利约210亿美元，其中高盛在HFT占有领导地位，紧随其后的为瑞信、 Knight Capital Group及GETCO。
　　　
　　　　势头好的时候，高盛靠HFT一天捞的钱可以超过1亿美刀，够刺激吧，比印钞票还爽。HFT也因此被SEC称为市场收割机，称HFT之所以能赚钱，就是某些机构利用技术上的优势占了所有市场参与者的便宜。
　　　那么HFT究竟是怎么赚钱的？这里不得不提另一个被炒的很热的词：闪电指令（Flash Order）。最近一些美国的交易所宣布禁止Flash Order。要理解Flash Order，可以用一个上世纪的例子：一个投资人要下单在10元卖100股股票，先打电话给一个场内经纪人，经纪人第一个知道这个消息，然后对着身后的一群大户喊一声：“100股10元卖啦~” 然后打到电脑里让世界各地的人知道。有没有发现，大户知道这个消息的时间先于所有其他交易者，他就可以提前把这100股股票买了，而外界却完全不知道有这笔交易存在过。在实际例子中，场内得到的消息比外界得到消息平均快半秒，千万别小看这半秒，利用这半秒的信息优势和HFT，一些人足以做很多有趣的事情，而作为场外的机构投资者根本不会发觉，更不用提普通投资者了。比如下面这个故事：
　　　　一个保险基金要买10000股微软的股票，假设微软的股价50美元，他要在50美元买到10000股，当然不会直接买10000股，因为此时市面上可能只有200股股票在50美元卖，直接把10000 股的单子打出来会引起股价的迅速上扬，那么机构一般怎么办呢？他会分批购买，100股，等等，有人在这个价位卖了，再买100股，再等等....而大多数机构做这件事用的也不是交易员，而是程序。这时轮到HFT程序出场了，它发现有人在50美元的地方下单，并发现盘面有异动，于是猜测可能有人在这个价位附近静悄悄地买股票，但它不知道对手究竟出价多少。没关系，HFT神通广大，它可以试出来。它先以一个高价位（比如51美元）卖，千分之一秒后再撤单，正常人根本看不到，但是如果对方的程序要在51美元买100股，这笔买卖就一次性成交了，如果不是一下成交，说明对方出价不是51美元，它再在51.9美元卖，迅速撤单，51.8美元卖，撤单...如此反复，直到成交。通过这个方法，它就知道了对方的程序准备在什么价位买股票（这里是50美元）。是不是极端的聪明？知道了这个信息，它再利用Flash Order把交易所内所有低于这个价位的股票买光，立即转手卖给这个人，这之间的差价的利润有多少？一般来说，200多万美元的交易，通过这种差价可以赚到近1万美元。而市场中有上千只股票，如果每支股票都有类似机会的存在，HFT就可以特赚大赚了。利用超级计算机监控市场上所有下单信息，正是HFT得以成功的先决条件。以上举的只是HFT的一种策略，利用HFT的优势，还有很多其他的策略可以用。HFT的Sharp Rate（衡量相同风险下所得的回报的指标）是所有交易策略中最高的，不仅如此，每成交一股股票，有的券商还会给0.25美分，以鼓励人们多进行买卖，也增加了市场的流动性，俗称liquidity rebates。因此HFT还可以从高额交易额中得利，即使它在交易上分文不赚，考虑到每天数亿的股票交易量，也可以赚得盆满钵满。也从这里可以看出，高盛的行为绝对不是单纯的做市商，当然，无论谁做这种事情，为了防止泄密，肯定也会挂羊头卖狗肉掩人耳目的。
　　　　HFT拥有名副其实的闪电速度，而要达到这种闪电速度，对电脑硬件，交易软件的算法，网络的要求极高，一些公司比如高盛，座拥几乎世界上最好的交易程序，却觉得优势还不够明显，甚至把服务器配置在交易所旁边，正如那个HFT定义中的第一句话(some housed right next to the machines that drive marketplaces like the New York Stock Exchange)，这就是所谓的co-location。通过这些方式，高盛在HFT领域所拥有的优势几乎是其他投行和对冲基金无法超越的。金融海啸时期，几乎所有对冲基金的策略都表现萎靡，唯有HFT保持高额回报。

　　　　市场一直在变异，不断衍生出新的交易方式和特点，如果不迅速适应变化，唯有被淘汰的命运。这里又衍生出另外一个话题，就是交易周期对交易者的影响，假设一个零和市场，一个交易周期中的Trader赚的大都是同一个交易周期的对手口袋里的。比如在HFT的例子中，长期交易者受HFT的影响并没有那么大，而短期交易者如day trader受到了明显的威胁。确切地说，他们应该是受HFT影响最大的一类交易者。在传统交易者风格中，day trading是交易最频繁一类，和HFT在时间周期上相对最接近，因此在设置止损，下单等操作的时候，会被HFT的存在所影响，利润缩水。虽说SEC可能会在一定程度上限制HFT，但可以预见不远的将来，day trader的日子会越来越难过，除非他们想出反制HFT的方法
　　　　曾经有个著名对冲基金经理讲过这么一句话，我记忆犹新。对冲基金的钱越来越不好赚，是因为这个市场同类玩家太多了，考虑到对冲基金有业绩报告的压力（每3 个月必须报告投资者），因此大家都偏于这个周期以内的操作，因此我觉得交易周期在6个月甚至几年的交易赚的钱会多得多，但是一般对冲基金和共同基金面对投资者的压力都没有这个耐心，而恰恰那才是赚大钱的态度
　　　
　　　　如果说HFT是把交易周期做到一个极致，并已证明了其点石成金的魔力，那么另一个极致是否也有待人们挖掘呢

Sweet!